תשואות מותאמות סיכון עם השקעות ערכיות

האם אפשר להשיג תשואה טובה בלי להתפשר על הערכים שלך?

אתה נתקל בשאלה זו שוב ושוב: האם השקעות ערכיות יכולות לספק תשואה מותאמת סיכון, ולא רק סיפוק מוסרי? המאמר הזה נותן לך תשובה מעשית וברורה, והוא נכתב כדי שתוכל לצאת עם תוכנית עבודה פשוטה ותכליתית. בתחילה אני מאפיין את הבעיה: משקיעים חסרים כלי עבודה להשוואת ביצועים מותאמי סיכון של מוצרים ערכיים מול חלופות מסורתיות. אחר כך אני מציע פתרון אחד, פשוט ויישומי: אינטגרציה עמוקה של מדדי ESG בתוך תהליך ההשקעה, מלווה במדדי ביצוע מותאמי סיכון ושקיפות מדידה. בסוף תקבל מדריך צעד אחר צעד איך ליישם את הפתרון ולהתחיל לראות תוצאות.

הגישה כאן פשוטה וממוקדת. במקום להסביר כל אסטרטגיה אפשרית, אני מציע פתרון ברור ועקרוני שניתן להטמיע בתוך כל פורמט השקעה, מקרנות מנוהלות ועד תיקים פרטיים. תראה דוגמאות אמיתיות, כלים להשוואה כמותית, וסעיפים קלים לבדיקה מול מנהלי השקעות. המטרה שלך היא להקטין את הסיכון המטורף שאי־שקיפות יוצרת, ולהשיג תשואה שתעמוד במבחן הסיכון, לא רק במבחן התדמית.

תוכן עניינים

• מה זה "תשואה מותאמת סיכון" ולמה זה חשוב לך
• מה זה "השקעות ערכיות" ואילו שיטות יש
• הבעיה הנפוצה: סינון שטחי במקום פתרון שלם
• הפתרון: אינטגרציה עמוקה של ESG בתוך תהליך ההשקעה
• מדדי ליבה והדגמה של השפעה על סיכון ותשואה
• מה הראיות ומה הכלים שבהם תוכל להשתמש
• כיצד להשוות קרן ערכית לקרן רגילה- דוגמה מעשית
• בניית תיק ערכי מותאם סיכון- צעדים מעשיים
• מה עליך לבדוק לפני קבלת החלטה, סיכונים ומגבלות

מה זה "תשואה מותאמת סיכון" ולמה זה חשוב לך?

תשואה מותאמת סיכון לא בודקת רק כמה הרווחת. היא שואלת כמה סיכון לקחת כדי להשיג את הרווח הזה. זה ההבדל בין הצלחה אמיתית לבין תחושת הצלחה רגעית. אתה רוצה לדעת לא רק אם הכסף גדל, אלא האם גדל בצורה יציבה, ברת־ניהול ובעלות סבירה.

מדדים מרכזיים שאתה צריך להכיר:

• Sharpe ratio, שמודד תשואה עודפת ביחס לתנודתיות. זה אומר לך כמה ערך קיבלת לכל יחידת סיכון כללית.
• Sortino ratio, שמתרכז בסיכון של ירידות ולא בתנודתיות כללית. אם המטרה שלך היא להימנע מירידות חזקות, זה המדד החשוב.
• Alpha ו-Beta, שמראים ערך מנהל ותלות בשוק.
• Maximum drawdown, שיעור הירידה הגבוה ביותר מתיקון בשיא לשפל. זה המדד שיכול להבהיל אותך בשבועות של משבר.

ההיגיון פשוט. אם קרן ערכית מייצרת תשואה זהה לקרן רגילה אך עם Sharpe ו-Sortino גבוהים יותר, היא עדיפה עבורך. התוצאה המעשית היא תיק שנותן לך תשואה "נקייה" יותר, ללא התנודות המיותרות שיכולות להפחית את השקט הנפשי ואת היכולת שלך לעמוד בתוכנית השקעה לטווח ארוך.

מה זה "השקעות ערכיות" (ESG/SDG/Impact) ואילו שיטות יש

השקעות ערכיות אינן תאוריה אחידה. הן כוללות שיטות שונות שכל אחת מהן נותנת מענה אחר למטרה הערכית שלך:

• exclusion, החרגה של תעשיות כמו פוסילים, נשק או טבק.
• positive screening, בחירה של חברות עם ציוני ESG גבוהים.
• ESG integration, שילוב מדדי ESG בתוך מודלים פיננסיים לניתוח שווי וסיכון.
• thematic investing, השקעה בחברות שמספקות פתרונות ליעדי הפיתוח בר קיימא.

שיטה שטחית של החרגה תענה על שאלה מוסרית, אך לעתים לא תשפר את הפרופיל סיכון-תשואה. המפתח הוא הגישה המערכתית, שילוב נתוני ESG בתוך המודל הכספי עצמו, לא רק כרשימת תנאים.

הבעיה הנפוצה: סינון שטחי במקום פתרון שלם

הרבה משקיעים בוחרים בדרך הקלה. הם מוחקים מניות לפי רשימה, או בוחרים קרן בגלל תגית "ESG". זה יכול לעבוד מבחינת תחושת ערך עצמי, אך לרוב זה משאיר סיכונים לא מטופלים ומגביל פוטנציאל תשואה. סינון נקודתי מפספס את ההשפעה הממשית של ניהול ESG על תזרים המזומנים, על המודל העסקי ועל יכולת ההסתגלות של החברה לשינויים רגולטוריים וטכנולוגיים.

אתה יכול לזהות את הבעיה כשמנהלי קרנות משתמשים בשפה מרומזת על "השקעה אחראית" ללא נתונים כמותיים. בקש לראות את המספרים, לא רק הסיסמאות.

הפתרון: אינטגרציה עמוקה של ESG בתוך תהליך ההשקעה

הפתרון שאני מציע הוא פשוט ויישומי, וניתן לתמצת אותו לשלושה צעדים ברורים:

1. הכנס מדדי ESG למודל הערכת השווי, לא רק כרשימת סינון.
2. מדוד ביצועים עם מדדי תשואה מותאמי סיכון (Sharpe, Sortino, maximum drawdown) על תקופות של 3–5 שנים לפחות.
3. דאג לדיווח ושקיפות שוטפת, כולל מדדי השפעה פונקציונליים שיכולים לקשר להשגת מטרות SDG.

למה זה עובד? כי אינטגרציה אמיתית מגלמת סיכונים רגולטוריים, סביבתיים ותפעוליים בתוך המודל. חברות עם חשיפה גבוהה לסיכוני פוסילים, לדוגמה, יראו זאת ברמות ההון ובתזרימים בעת שינויים רגולטוריים. בעזרת שילוב זה, חברות בעייתיות יורדות בציון ונבחנות מחדש, וחברות עם פרקטיקות ניהוליות טובות זוכות להערכה גבוהה יותר ולפוטנציאל פוחת לסיכון אקלימי או רגולטורי.

מדדי ליבה: Sharpe, Sortino, Alpha, Beta, drawdown

אתה צריך לדרוש מהמנהלים דוח שמציג את המדדים האלה. לא די בתשואה שנתית בלבד. בקש גם השוואה למדד רלוונטי ול-peer group. אם מנהל לא מספק את הנתונים, שאל למה ומה המקור לאי־הצגתם.

מה הראיות? מחקרים וקולות מרכזיים

לפי מטא־אנליזות מרכזיות, יש קורלציה ניטרלית עד חיובית בין ESG לביצועים פיננסיים, ולעיתים גם הפחתת drawdown. עבודות מפתח שצוטטו רבות בתחום כוללות מטא־אנליזה של Friede et al. ודוחות תעשייה של גופים כמו Morgan Stanley ו-MSCI. המסקנה אינה שמדד ESG הוא תרופת פלא, אך יישום איכותי מוביל לשיפור ביחס סיכון-תשואה.

לנוחותך, תוכל לבצע השוואות ראשוניות בכלים אינטראקטיביים. לדוגמה, שימוש ב-מחשבוני תשואה מתקדמים מאפשר לך לראות כיצד שינוי בחשיפה לערכיות משפיע על Sharpe ו-drawdown של תיק. כלים כאלה נותנים אינדיקציה טובה, אך זכור לאמת מול factsheets מאומתים.

כיצד השקעות ערכיות משפיעות על סיכון והחזר בפועל?

השפעת ESG מתבטאת בכמה ערוצים מעשיים:

• הפחתת downside risk: חברות עם ניהול ESG טוב עמידות יותר בפני סיכונים רגולטוריים ותפעוליים.
• שיפור איכות הדיווח ושקיפות פיננסית: זה מקטין הפתעות שליליות שמדלגים על השוק.
• חשיפה להזדמנויות צמיחה בתחומי SDG: טכנולוגיות אנרגיה נקייה, בריאות דיגיטלית ותשתיות ברות קיימא.
• מצד שני, יש עלויות ניהול גבוהות וחשיפה לתחומי נישה תנודתיים. יש להיזהר מגרינוואשינג ומקרנות שהצהירו ערכיות אך אינן מדווחות מדידה ברורה.

לדוגמה ממחקר שוק, תיק שממנהלים ממנו חברות קטנות עם ESG גבוה הראה תיקון drawdown נמוך יותר במהלך משבר מול מדד מקביל. זהו מקרה פרקטי שתואם את ההבנה שמדיניות ניהול סיכונים טובה מפחיתה פגיעות.

גישת Value² להשגת תשואות מותאמות סיכון

Value² היא גוף שמציע מענה ברור לבעיה הזו:

• הוקמה בתחילת 2019, ומתמקדת בהשקעות אחראיות.
• מדיניות 100% פוסיל פרי, התמקדות ב-ESG גבוה ויישום SDG.
• שילוב בין ניתוח כמותי לאיכותני, ומעקב אחר מדדי ביצוע מותאמי סיכון.
• מוצרים בולטים: North America Impact Fund, Israeli Impact Portfolio ו-Vegan Portfolio.

היתרון של Value² הוא הגישה הבוטיקית. הם בונים מאגר נתונים מקומי ומבצעים מיקרו־ניתוח לחברות בעלות שווי שוק נמוך עד בינוני, שנוטות לקבל פחות חשיפה אנליטית בשוק. כך נוצרת אפשרות לזהות הזדמנויות צמיחה עם פרופיל סיכון-תשואה אטרקטיבי יותר.

דוגמה פרקטית: איך להשוות קרן ערכית לקרן רגילה

נניח שעומדות מולך שתי קרנות: קרן ערכית וקרן מדד. הניתוח שאתה עושה בפשטות:

1. בקש נתוני תשואה חודשית לשנתיים או שלוש האחרונות של כל קרן.
2. חשב Sharpe ו-Sortino לשתי הקרנות.
3. בדוק maximum drawdown בשתי המסגרות.
4. בקש דו"חות הצהרתי ESG, מדדי השפעה ופירוט החזקות.

אם הקרן הערכית מציגה Sharpe גבוה מהמדד ופחות drawdown, היא עדיפה מבחינת תשואה מותאמת סיכון. אם התשואה גבוהה אבל Sharpe נמוך יותר, בקש הסבר מנהלי. יש מקרים שבהם תשואה גבוהה נובעת מסיכון נסתר או מהימור טקטי על מגמה זמנית.

בניית תיק ערכי מותאם סיכון – צעדים מעשיים עבורך

1. הגדירו את פרופיל הסיכון והתשואה הרצוי. תהיה כן עם עצמך לגבי אופק ההשקעה.
2. בחר אסטרטגיית ESG שמתאימה לך: החרגה, אינטגרציה או תימטיקה.
3. בקש מדדי ביצוע מותאמי סיכון לתקופות של 3–5 שנים לפחות מכל מנהל שאתה שוקל.
4. ודא שקיפות ודיווח על מדדי השפעה ויעדי SDG, כולל דוגמאות להשקעות ספציפיות.
5. השתמש בכלי השוואה ראשוניים כמו מחשבוני תשואה מתקדמים כדי לקבל אינדיקציה.
6. בדוק עלויות דמי ניהול והשפעתם על תשואה נטו.
7. בצע בדיקה תקופתית של המדדים והיה מוכן לבצע התאמות לפי שינוי בשוק ובמטרות האישיות.

הפתרון פשוט: הגדר מדדים ברורים, דרוש נתונים, והשווה לציר זמן מתאים. זה יאפשר לך להפריד בין שיווק ערכי לבין ערך אמיתי למשקיע.

מה עליך לבדוק לפני קבלת החלטה

• האם יש factsheet מאומת עם נתוני ביצוע מפורטים? בקש תיעוד.
• האם הדיווח כולל מדדי השפעה פונקציונליים ולא רק טקסט שיווקי?
• מה מדיניות היציאה של המוצר ומה רמת הנזילות?
• האם קיימים סיכוני נישה כמו חשיפה ל-small cap תנודתי?
• האם יש בקרת greenwashing, ואילו צדדים שלישיים מאמתים את הנתונים?

סיכונים ומגבלות

אין הבטחה לתשואה. ביצועים היסטוריים אינם ערובה לעתיד. איכות נתוני ESG משתנה בין ספקים. עלויות ניהול יכולות לשחק תפקיד מהותי בתשואה נטו. אל תסתמך על תיאורים בלבד; דרוש נתונים והוכחות.

נקודות מרכזיות

• שילוב עמוק של ESG במודל ההשקעה הוא הפתרון הפשוט והיעיל לשיפור תשואה מותאמת סיכון.
• דרוש דוחות ביצועים עם Sharpe, Sortino ו-maximum drawdown לתקופה של 3–5 שנים לפחות.
• השתמש בכלים חיצוניים להשוואה, למשל מחשבוני תשואה מתקדמים, אך אמת תמיד את הנתונים מול factsheets מאומתים.
• Value² מציעה גישה בוטיקית, 100% פוסיל פרי, ופיתוח מודלים לשילוב SDG ו-ESG במודלים הכספיים.
• הימנע מסינון שטחי; דרוש אינטגרציה אמיתית של נתוני ESG במודלים.

שאלות נפוצות

Q: האם השקעות ערכיות תמיד מפחיתות סיכון מוטבע? A: לא תמיד. השקעות ערכיות יכולות להפחית סיכונים ספציפיים כמו רגולציה וסיכוני סביבתיים, אך הן יכולות גם להוסיף סיכון שוק אם התיק חשוף לנישות קטנות. המפתח הוא אינטגרציה עמוקה של נתוני ESG בתוך ניתוח השווי והסיכון, ולא סינון נקודתי בלבד. בקש מדדי Sharpe ו-drawdown להשוואה כדי לדעת אם הסיכון נטו פחת.

Q: איך אני יכול לבדוק האם קרן אינה עושה גרינוואשינג? A: בקש מדדים כמותיים ומדדי השפעה ברורים. גרינוואשינג מתגלה כשקיימת הבלטה של טענות ללא נתונים אמפיריים. דרוש factsheet, חוות דעת צד שלישי, ודיווח על השקעות ספציפיות. אם המידע טקסטואלי בלבד ללא מדדים, תהיה זהיר.

Q: מהם המדדים העיקריים שעלי לדרוש ממנהל הקרן? A: בקש Sharpe ו-Sortino, Alpha ו-Beta, maximum drawdown, ודוח חשיפה ענפית. בנוסף, בקש מדדי השפעה הקשורים ל-SDG ודיווח על מדיניות החרגה. דרוש גם בדיקה של דמי ניהול והשפעתם על תשואה נטו.

Q: האם יש כלים פשוטים להשוואה ראשונית של אפיקים? A: כן. יש מחשבונים להשוואת תשואה מותאמת סיכון שיכולים לתת אינדיקציה ראשונית. לדוגמה, אתה יכול להתחיל עם מחשבוני תשואה מתקדמים. זכר שאתה צריך לאמת תוצאות מול נתוני קרן מאומתים לפני החלטה.

Q: האם Value² מספקת דוחות ביצועים אמיתיים? A: Value² מציעה דוחות ושקיפות, יחד עם מוצרי השקעה הממוקדים ב-ESG ו-SDG. הם מבטיחים מדידה והשפעה, אך חשוב תמיד לבקש factsheets מאומתים ובדיקת ביצועים היסטוריים. בדקו גם מדיניות דמי הניהול והסיכונים.

אודות Value²

Value² היא הבית להשקעות אחראיות החלוץ בישראל בתחום ה״השקעות אחראיות״. החברה הוקמה בתחילת 2019 ומציעה קרנות מנוהלות המשקיעות בתיקי השקעות מאוזנים של חברות ציבוריות מצטיינות, המתאפיינות בהתנהלות ארגונית וניהול סיכונים ברמה גבוהה (ESG), ובמקביל נותנות מענה לצרכים גלובליים בוערים עם פוטנציאל צמיחה גבוה (SDG). התוצאה —הבית להשקעות אחראיות, נטול דלקים פוסיליים, בעל השפעה מדידה, שמציג ביצועים עקביים העולים על מדדי הייחוס המקובלים, תוך מחויבות לתשואות פיננסיות חזקות. אין באמור התחייבות להשגת תשואה או להוות אינדיקציה לתוצאות העתיד. האמור אינו מהווה הצעה להשקעה בשותפויות/במוצר פיננסי אחר ו/או ייעוץ או שיווק השקעות או תחליף לייעוץ או שיווק השקעות או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. ההשקעה הינה על בסיס הצעה פרטית. הזכויות בשותפות אינן רשומות ולא ירשמו למסחר בבורסה או בשוק מוסדר. ההשקעה במוצרים השונים הינם בהתאם לתנאי ההסכמים וטומנים בחובם סיכונים כמפורט בהסכמים וכן סיכונים נוספים הנובעים מחשיפה לני"ע.

אם תיישם אינטגרציה אמיתית של ESG במודל ההשקעה שלך, אילו שינויים תראה בתיק שלך בחמש השנים הבאות?