שילוב חכם לתקופה תנודתית

הודעה: עכשיו זה קורה, תקופה תנודתית מטלטלת את השווקים ופוחתת הסבלנות של משקיעים רבים. המשקיעים שואלים: איך שומרים על תשואה בזמן אי‑וודאות? האם אימפקט ו‑ESG מספקים הגנה אמיתית? איך לבנות תיק שמאזן נזילות, צמיחה והשפעה מדידה?

במאמר זה אני מסביר באופן ישיר ונגיש כיצד לבצע שילוב חכם של נכסים בתקופה תנודתית, עם דגש על אסטרטגיות Core-Satellite מותאמות אימפקט, כלים טקטיים לריבולנסינג, ואיך למדוד את ההשפעה לצד התשואה. אני משתמש בדוגמאות פרקטיות, במספרים ותמחור פיזור, ומצביע על צעדים מעשיים לכל משקיע פרטי עם הון התחלתי סביב 100k$ ולמשקיעים מוסדיים. המטרה היא לא רק לשרוד את תנודות השוק, אלא לנצל אותן כדי לשפר פרופיל סיכון‑תשואה ולהבטיח אימפקט מדיד.

שאלות שנעמוד עליהן במאמר: האם אימפקט באמת מוריד סיכון בזמן משבר? איך בוחרים נכון בין נזילות להשפעה? מהם המדדים המעשיים שניתן לדרוש ממנהל נכסים?

תוכן עניינים

• תמונת מצב שוק קצרה
• למה אימפקט ו‑ESG עוזרים בתקופות תנודתיות
• עיקרון האיזון: Core-Satellite מותאם אימפקט
• כלים טקטיים לשילוב חכם
• כיצד Value² מיישמת את הגישה
• מדידה ודיווח – איך לוודא שגם האימפקט עובד
• גורמי סיכון והערות ביזור
• השלכות בטווח הקצר, הבינוני והארוך
• מפת פעולה מעשית

תמונת מצב שוק קצרה

השוק כעת מציג ניגודיות בולטת: מצד אחד, עליות חזקות בחברות טכנולוגיה ובחברות עם מודלים של recurring revenues; מצד שני, חששות גוברים סביב ריביות גבוהות, עליית עלויות אנרגיה ולחצים רגולטוריים על פליטות ופחם. תנודתיות זו נובעת ממספר אירועים מקבילים: שינויים במדיניות מוניטרית, משברים גיאו‑פוליטיים, ושינוי מהיר בהעדפות משקיעים כלפי ESG ואימפקט.

נתונים חיצוניים מראים מגוון תוצאות בין קרנות עם סינון ESG ובין אלו שלא עושות סינון. לדוגמה, דוחות מחקר של MSCI מצביעים על שונות בביצועים, דבר שמחייב בחירה מדויקת של מנהלים ובחינה של תוצאות ההשקעה לצד הצהרות ה‑ESG.

התוצאה היא שהמשקיע הקלאסי לא יכול להסתמך על נוסחה אחת. הוא חייב תשתית להערכה מתמשכת, כלים רפלקטיביים לריבולנסינג, ודרישות שקיפות ברורות מהמנהל.

למה אימפקט ו‑ESG עוזרים בתקופות תנודתיות

חברות שמטפלות בסיכונים סביבתיים וחברתיים מפחיתות חשיפה לבעיות בשרשרת אספקה, קנסות רגולטוריים ומחלוקות תדמיתיות. חברות עם הכנסות חוזרות, חוזים לטווח ארוך ועמידה בסטנדרטים סביבתיים וחברתיים נוטות להיות יציבות יותר בזמן משברים. מדידה קפדנית של KPI אימפקט משפרת שקיפות, ומאפשרת למנהל ולמשקיע לקבל החלטות מונחות נתונים.

דוגמה חיה: בחברת תשתיות אנרגיה מתחדשת עם חוזי Feed‑in למשך 10 שנים, הסיכון התפעולי יורד יחסית לפרויקט שמוכר חשמל בשוק הספוט. בשוק תנודתי זה מתורגם ליציבות הכנסות, וכתוצאה מכך להקטנת יחסי שווי סיכון במאזן המשקיע.

עיקרון האיזון: Core-Satellite מותאם אימפקט

ש1: איך משולב Core-Satellite בשוק תנודתי?
ת: Core-Satellite מחלק את התיק ללב יציב וללוויינים צמיחה. ה‑Core הוא בסיס נזיל ועמיד, בנוי ממניות רחבות עם דירוג ESG גבוה, קרנות שוק גדולות, ואג"ח איכותיות. ה‑Satellite מיועד ללכוד הזדמנויות צמיחה, לדחוף תשואה עודפת ולהשיג אימפקט מדיד בתחומים כמו בריאות דיגיטלית או אנרגיה מתחדשת.

מבנה פרקטי לדוגמה עבור משקיע עם 100k$: 60k$ ב‑Core (קרנות שוק רחבות עם דירוג ESG ממוצע ומעלה), 25k$ ב‑Satellite (מניות small caps איכותיות בתחומים אסטרטגיים), 10k$ באג"ח קונצרני איכותי לנזילות ותזרים, ו‑5k$ עתודות לפיילוטים והשקעות סיד. גישה כזו שומרת על יציבות פיננסית ומאפשרת ניצול הזדמנויות בתנודות.

דוגמה תכליתית עם מספרים: קרן Core מביאה תשואה שנתית ממוצעת נטו של 6% עם סטיית תקן של 12%, בעוד חבילת Satellite מצפה לתשואה שנתית של 10–15% עם סטיית תקן גבוהה יותר. השילוב מוריד את סטיית התקן התיקית ומרוויח את יתרון הגיוון.

ש2: האם שילוב כזה מתאים למשקיע פרטי ולא רק למוסדי?
ת: כן. המשקיע הפרטי יכול להפעיל את אותו עיקרון בפרופורציות שמותאמות לרמת הסיכון, לנזילות הדרושה וליעדי האימפקט. החשוב הוא לקבוע כללים ברורים לריבולנסינג ולמדידת ההשפעה, ולהשתמש בעזרים ציבוריים וקרנות שמציעות נזילות והשקעה אחראית.

כלים טקטיים לשילוב חכם

• סינון מגזרי והימנעות מדלקים פוסיליים: סלקציה מדויקת מקטינה סיכונים רגולטוריים וחשיפה להשתתפות בעלויות בלתי צפויות. Value² מציעה תיקים נטולי דלקים פוסיליים, צעד שמוריד סיכון רגולטורי בטווח הבינוני.
• עדיפות להכנסות מ‑SDG: דרשו אחוז הכנסות שמקורן במוצרים או שירותים התורמים ליעדי פיתוח בר-קיימא, זה מסייע להפריד בין אימפקט אמיתי ל‑greenwashing.
• חשיפה ל‑small caps נבחרות: מניות קטנות יכולות להביא תשואה עודפת, אך היזהרו מנזילות. בדקו נפחי מסחר, היסטוריית הכנסות וכיסוי חוב.
• דמי ניהול ונזילות: חשוב להשוות דמי ניהול נטו לתשואה הצפויה ולשקלל זאת בתוך מודל ה‑net return. קרנות ציבוריות בדרך כלל מציעות נזילות גבוהה יותר מאשר פרייבט אקוויטי, ולכן יש לשקול עלות־תועלת למבנה התיק.
• ריבולנסינג מותאם תנודתיות: קבעו כללים אוטומטיים, למשל, אם חשיפת ה‑Satellite עולה מעל 30%, למכור חלק ולהחזיר לאיזון. כללים כאלה מונעים החלטות אימפולסיביות בשיא הפאניקה או בשיא השגעון.

דוגמה טקטית: מנהל מייצר כללי סף לריבולנסינג של ±5% לגבי היעד כל 3 חודשים, ובנוסף מדד "ממשי" למדידת אימפקט שעוקב אחר אחוז הכנסות מ‑SDG ברמה של דוח רבעוני. כך המערכת מחברת ביצועים פיננסיים למדידות אימפקט.

כיצד Value² מיישמת את הגישה

Value² מיישמת שילוב חכם באמצעות תשתית נתונים פנימית וקרנות ממוקדות. מוצרים דוגמת Global Equity Fund ו‑North America Impact Fund מדגימים את היישום של Core, בעוד שהתיקים המקומיים מאפשרים חשיפה ל‑Satellite מקומי. Value² בונה כלים לזיהוי greenwashing ומדגישה מדידה של הכנסות מ‑SDG והפחתת פחמן.

בעבודה עם משקיעים פרטיים, Value² מציעה הצעות שמאזנות נזילות, עלות וביצועים, ומתאימה פרופורציות בהתאם לסף הסיכון. הדגש הוא על שקיפות רבעונית והסכמה על KPI ברורה מראש, כדי להבטיח שהאימפקט אינו בגדר שיח שיווקי בלבד.

מדידה ודיווח – איך לוודא שגם האימפקט עובד

מדידה מהווה את הבסיס לאימפקט אמיתי. דרשו מהמנהל דוחות רבעוניים עם המדדים הבאים: אחוז הכנסות מ‑SDG, דירוג ESG יחסית לסקטור, פליטות פחמן למיליון דולר הכנסות, ומדדי שימוש/לקוחות שמראים תועלת ממשית. בקשו פירוט על שיטות המדידה ושקיפות לגבי מתודולוגיות כדי לאפשר השוואה מול עמיתים ומגזרים.

קווי פעולה מומלצים: דרשו benchmark ברור למדדי ה‑ESG, בקשו דוחות נרטיביים קצרים המציגים צעדים מתקנים במידה שמדדים לא מתקיימים, ובחנו את התוצאות מול מחקרים חיצוניים ומשרות דירוג מוכרות. גופים כמו MSCI ו‑Morningstar מספקים דו"חות והשוואות שיכולות להאיר משחקי חיזוק או חלשים בסיגנון הקרנות.

גורמי סיכון והערות ביזור

הסיכונים המרכזיים הם: תנודתיות שוק, אינפלציה וריבית, סיכוני נזילות במניות קטנות, שונות במדדי ESG בין ספקים, וסיכוני רגולציה במגזרים ספציפיים. כדי לצמצם סיכונים יש להבטיח תמהיל גאוגרפי ומגזרי, לכלול אג"ח קונצרני איכותי ונזילות מזומנת לצרכי חירום, ולקבוע סף חשיפה לפרויקטים עתירי סיכון.

פרקטיקה טובה היא להגדיר "תקרות" לחשיפה ל‑single name ולחשיפה למגזר, ולבחון סיכונים תזרימיים בפרוייקטים עתירי הון לפני הקצאה משמעותית.

השלכות בטווח הקצר, הבינוני והארוך

טווח קצר (0–12 חודשים): שמירה על נזילות היא המטרה. קיצוץ בחשיפות רגישות לריבית, ובעיקר ביצוע ריבולנסינג אוטומטי כדי לממש רווחים ולא להגיב בפאניקה. הצפי הוא כי תיק עם Core חזק יעמוד טוב יותר בזעזועים מיידיים.

טווח בינוני (1–3 שנים): ניצול הזדמנויות ב‑small caps ופרויקטים אימפקט, תוך בדיקת איכות דוחות והמדידה. כאן התשואות הצפויות יכולות לעלות אם הקצאת ה‑Satellite מתבצעת סלקטיבית וניהול סיכונים מתמיד.

טווח ארוך (3+ שנים): פירות ההשקעה מתבטאים בהשתפרות פרופיל סיכון‑תשואה, והכנסות מתמשכות מפתרונות תואמי SDG. הפרקטיקה של מדידה ושיפור מתמיד מאפשרת להמיר אימפקט לדברים מוחשיים: צמצום פליטות, הגדלת גישה לשירותים חברתיים וניהול סיכונים פיננסיים טוב יותר.

מפת פעולה מעשית

1. בצעו סקר פורמלי של התיק: זהה חשיפות, סיכונים ודמי ניהול.
2. הגדירו מטרות אימפקט ברורות וכמותיות: אחוז הכנסות מ‑SDG, מדידת פליטות, ומדדי שימוש.
3. דרשו שקיפות ודוחות רבעוניים עם מתודולוגיה ברורה.
4. קבעו כללי ריבולנסינג אוטומטיים, עם טווחי סף והוראות פעולה מובנות.
5. השוו דמי ניהול נטו ותחשיב עלות‑תשואה לאורך מחזור השקעה מלא.
6. הקצו אחוז נזילות לשעת חירום והזדמנויות, מומלץ בין 5% ל‑15% בהתאם לפרופיל.

נקודות מפתח

• בחרו Core יציב עם דירוג ESG גבוה לשיפור עמידות ארוכת טווח.
• השתמשו ב‑Satellite כדי ללכוד צמיחה, אך גבו בדיקות נזילות וקוטעי סיכון.
• דרשו מדידה של אחוז הכנסות מ‑SDG ודוחות רבעוניים עם מתודולוגיה ברורה.
• קבעו כללים אוטומטיים לריבולנסינג במקום החלטות אימפולסיביות.
• חשבו נטו‑תשואה כולל דמי ניהול, מס ועלויות, כדי להבין עליית ערך אמיתית.

שאלות נפוצות

ש: איך מתחילים לשלב אימפקט בתיק קיים?
ת: בצעו מיפוי מלא של הנכסים הנוכחיים, זיהו חשיפות למקורות פוסיליים ולמגזרים פגיעים, והגדירו יעד אחוזי חשיפה ל‑ESG ו‑SDG. לאחר מכן בחרו מוצר Core עם מדדי ESG ברורים, והקצו אחוז קטן ל‑Satellite כדי לבדוק הזדמנויות בלי לסכן את הליבה. דרשו שקיפות בדיווח על מדדי אימפקט ועסקו בריבולנסינג תקופתי.

ש: איזה מדדי אימפקט כדאי לדרוש ממנהלי נכסים?
ת: בקשו מדידה של אחוז הכנסות מפתרונות תואמי SDG, פליטת פחמן ליחידת הכנסה, דירוג ESG יחסית לסקטור, ומדדי שימוש או ניצול שירותים שהחברה מספקת. בקשו גם פירוט על מתודולוגיות המדידה ועל שינויי מדיניות במקרים של greenwashing.

ש: האם small caps מתאימים בתקופה תנודתית?
ת: כן, בתנאי שהם נבחרים בקפידה. small caps יכולים להציע תשואה עודפת, אך הם גם סובלים מנזילות ורגישות לשוק. בדקו תחזיות תזרים מזומנים, חוזי לקוחות, דירוגי ESG, ונזילות המסחר לפני הקצאה משמעותית.

ש: איך מנהלים עלויות דמי ניהול מול תועלת האימפקט?
ת: חשבו מדד נטו‑תשואה, הכולל דמי ניהול ועלויות מס. השוו מנהלים ואת רמת השקיפות שלהם. לפעמים דמי ניהול גבוהים מוצדקים כשיש גישה לניתוח איכותי ושקיפות שאינן קיימות במקום אחר.

ש: כמה נזילות צריך לשמור בתיק תנודתי?
ת: המלצה פרקטית היא לשמור 5–15% נזילות עבור משברים והזדמנויות. עבור משקיעים שמרניים, אפשר להגדיל את החלק הזה.

ש: מה ההבדל בין השקעה פוסיל‑פרית להשקעה ESG מקיפה?
ת: השקעה פוסיל‑פרית מחריגה תחומי דלק, נפט ופחם מהתיק. השקעה ESG מקיפה כוללת ניתוח סיכונים סביבתיים, חברתיים וניהוליים בתוך כל מגזר, ותבחן מדדים פיננסיים לצד מדדי אימפקט.

על Value² היא הבית להשקעות אחראיות

Value² היא הבית להשקעות אחראיות החלוץ בישראל בתחום ה״השקעות אחראיות״. החברה הוקמה בתחילת 2019 ומציעה קרנות מנוהלות המשקיעות בתיקי השקעות מאוזנים של חברות ציבוריות מצטיינות, המתאפיינות בהתנהלות ארגונית וניהול סיכונים ברמה גבוהה (ESG), ובמקביל נותנות מענה לצרכים גלובליים בוערים עם פוטנציאל צמיחה גבוה (SDG).

התוצאה-הבית להשקעות אחראיות, נטול דלקים פוסיליים, בעל השפעה מדידה, שמציג ביצועים עקביים העולים על מדדי הייחוס המקובלים, תוך מחויבות לתשואות פיננסיות חזקות.

אין באמור התחייבות להשגת תשואה או להוות אינדיקציה לתוצאות העתיד. האמור אינו מהווה הצעה להשקעה בשותפויות/במוצר פיננסי אחר ו/או ייעוץ או שיווק השקעות או תחליף לייעוץ או שיווק השקעות או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. ההשקעה הינה על בסיס הצעה פרטית. הזכויות בשותפות אינן רשומות ולא ירשמו למסחר בבורסה או בשוק מוסדר. ההשקעה במוצרים השונים הינם בהתאם לתנאי ההסכמים וטומנים בחובם סיכונים כמפורט בהסכמים וכן סיכונים נוספים הנובעים מחשיפה לני"ע.